钢铁行业分析报告
【本期要点】
疫情期间国内政策主要聚焦化解过剩产能、疫情防控及减轻钢企压力。受疫情影响，海外一些钢铁企业经营出现问题，且随着时间的推移，经营困境愈发凸显。
受疫情影响，2020年1-4月全球钢铁产量和价格持续走低，5月由于我国疫情得到有效控制，国内钢铁行业逐渐复苏，带动整个亚洲钢价回暖，全球钢铁行业有复苏迹象。国内方面，1-4月份，我国生铁和粗钢产量虽保持增长但增幅收窄，而钢材产量增速提升，钢材进出口贸易额双双下滑。到了5月份，钢铁行业进入复苏阶段，钢铁价格进入新一轮上涨时期。
本期分析了我国钢铁两个重要的海外市场，即韩国和越南。受疫情影响，1-5月韩国制造业PMI持续走低，制造业萎缩迹象明显，韩国钢铁下游市场需求疲软迫使钢铁生产企业减产，此外，我国出口韩国的钢材数量和金额降幅明显。越南一季度经济受疫情影响有限，制造业表现相对较好，4-5月制造业受欧洲疫情影响较大。同样受疫情影响，越南钢铁行业供需矛盾加剧，行业面临胀库压力，这也是我国钢铁出口越南数量和金额持续下降的原因。
未来一段时期，钢铁行业运行的主要风险来源于疫情的蔓延，风险高低取决于疫情持续的时长和蔓延速度。如果全球疫情有望在7月份得到有效控制，钢铁行业受到的冲击或限于2020年年内。现阶段，我国钢铁行业主要面临的风险有三点，一是下游市场需求削减风险，二是贸易保护主义升温导致的出口贸易风险，三是钢铁企业经营风险。
一、钢铁行业综述
1. 1 行业重点事件回顾
疫情期间国内政策主要聚焦化解过剩产能、疫情防控及减轻钢企压力。在化解过剩产能方面，2月28日，国家发改委、民政部办公厅发布《关于积极发挥行业协会商会作用支持民营中小企业复工复产的通知》。在疫情防控及减轻钢压力方面，国家发展改革委发出通知，阶段性降低企业用电成本和非居民用气成本，支持企业复工复产、共渡难关。
海外钢企受疫情影响陷入经营困境。受疫情影响，一些海外钢铁企业经营出现问题。比如，意大利的两家钢企（Alfa Acciai公司和Ferriera Valsabbia公司）因产品滞销而被迫停产，世界著名钢铁企业塔塔钢铁（2018年全球排名11位）欧洲公司将裁员1250人以扭转颓势。日本东京制铁（株式会社）受新型冠状病毒影响在4月份对所有钢材价格下调约6%-11%。此外，安赛乐米塔尔集团、蒂森克虏伯、韩国浦项制铁等著名钢铁生产商均遭遇不同程度的经营困难。
1.2 行业运行基本情况
（1）全球钢铁行业运行情况
2020年1-4月全球粗钢产量下滑4.1%。受疫情影响，钢铁需求明显下降，钢铁企业产量也相应下调，到了4-5月，钢企受到疫情的影响也越来越多地暴露出来，比如安赛乐米塔尔、蒂森克虏伯、塔塔钢铁、韩国浦项制铁等世界著名钢铁企业都不同程度地陷入了经营困局，采取不同措施进行限产。据国际钢协数据，2020年4月，全球粗钢产量为1.37亿吨，同比下降13.1%，2020年1-4月，全球粗钢产量累计值为5.8亿吨，同比下降4.1%。
2020年1-5月全球钢铁价格持续走低，5月亚洲钢价有所回暖。2020年以来，受疫情影响，钢铁需求下降明显，钢铁库存压力增大，销售价格持续走低。国际钢铁价格指数由年初的179.9点，震荡下降到5月底的169.3点，较上一年同期下降10.8%。其中，亚洲钢价高于全球平均水平，且随着钢铁产销大国——中国——疫情得到有效控制，钢铁产业链逐渐恢复正常，进入2020年5月份，亚洲钢铁价格指数出现小幅上扬态势。而同期，北美和欧洲的疫情持续蔓延，尚未出现向好态势，钢铁行业受到的冲击依然较大，两地区钢铁价格指数呈下探趋势。
（2）国内钢铁行业运行情况
2020年1-4月，我国生铁和粗钢产量虽保持增长但增幅收窄，而钢材产量增速提升，表明钢企对市场信心不足。2020年1-4月我国粗钢产量累计为3.19亿吨，同比增长1.3%，增幅较上一年同期（10.1%）下降8.8个百分点。2020年1-2月，我国钢材产量合计为1.67亿吨，同比下降3.4%，随着下游市场的复苏，1-4月，我国钢材产量合计为3.74亿吨，同比下降0.2%，降幅有所收窄。2020年2月，我国新冠肺炎疫情在全国蔓延，停工停产导致钢铁需求停滞，钢企限产以减少库存压力，作为钢材原材料的粗钢和生铁产量虽然仍保持增长，但增幅较上一年明显收窄，钢材作为钢铁行业的终端产品对下游市场需求反应最为敏感，因而增幅下滑也较为明显。随着我国疫情好转，4月份，下游市场逐步复苏，钢材产量增长明显，然而生铁和粗钢的产量增幅有所下降，表明炼钢企业严控新增产量、去库存意图明显，也反映出这一阶段钢铁企业对市场信心仍不足。
2020年1-4月，我国钢材进出口贸易额双双下滑。受全球疫情蔓延的影响，2020年1-4月，我国钢材无论是进口还是出口均表现欠佳，其中钢材出口量为2060万吨，同比下降11.7%，出口金额为157亿美元，同比下降14.9%；钢材金额量为418万吨，同比增长7.4%，但进口总额为44亿美元，同比下降7.4%。
2020年5月，我国钢铁行业进入复苏阶段，但复苏进程或缓慢。2020年2月，受新冠肺炎疫情影响，我国各省市延长春节假期，同时延迟复工复产时间，对我国钢铁行业造成冲击，2020年2月，我国钢铁行业PMI指数降到36.6,为近9年单月最低水平。随着国内疫情的有效防控，3-4月我国钢铁行业逐步恢复生产，下游市场需求回暖，新增订单增加，钢铁原材料供应商信心充足，原材料库存逐步增加，钢铁产量增长明显，钢铁产成品库存逐步下降，到了5月份，我国钢铁行业PMI上升5.0到50.9，为2020年首月升至枯荣线以上的月份，表明我国钢铁行业进入新一轮复苏阶段。但结合粗钢、生铁和钢材产量的变化，未来几个月，钢铁行业复苏进程将较为缓慢。
我国钢材价格进入新一轮上涨时期，但仍低于上一年同期水平。2020年1月，我国钢材价格较上一年同期波动不大，但进入2月份，因为疫情的原因，钢铁需求短暂停滞，钢铁产品滞销，钢材价格大幅下降。据中国钢铁工业协会数据，我国钢材综合价格指数从2月初的103.86点一路下滑到4月上旬的96.86点，平均价格指数较上一年同期下降6.9%。随后，因国内疫情得到有效防控，钢铁行业运行步入正轨，下游市场逐步复苏，需求上涨，钢材价格进入新一轮上涨时期，截至2020年5月底，我国钢材价格指数攀升到100.96点，但仍低于上一年同期10.14点。
二、重点市场运营情况
2.1 韩国
2020年1-5月韩国制造业PMI持续走低，制造业萎缩迹象明显。韩国央行最新数据显示，2020年第一季实际国内生产总值(GDP)环比下降1.3%，为2008年第四季度(-3.3%)以来的最低水平。受疫情影响，4-5月韩国经济尚未出现明显复苏迹象。在此背景下，韩国制造业景气度也不容乐观，2020年以来韩国制造业PMI指数一路下行，从1月的49.8点持续下降到5月的41.3点，为近4年月度最低水平。
韩国钢铁下游市场需求疲软迫使钢铁生产企业减产。近年来由于韩国国内经济增速放缓，钢铁需求随之下降，在没有出现疫情的情况下，预测2020年韩国钢铁需求仍延续上一年下降的趋势。自2020年1月20日韩国出现首例新冠肺炎确诊病例后，截至5月31日，韩国累计确诊病例11503例，且仍有继续增长趋势，尚未显现拐点的迹象。受此影响，韩国钢铁下游市场需求疲软。其中，汽车制造业受到的冲击最大，韩国产业通商资源部数据显示，4月韩国汽车产量同比锐减22.2%。出口数据同样不容乐观，5月汽车出口额同比萎缩54.1%，汽车零部件出口锐降66.7%。而5月韩国出口整体降幅为23.7%，可以看出，汽车和汽车零部件出口严峻形势远超其他行业。下游市场需求疲软迫使韩国钢铁生产企业减产，经营陷入困境。韩国浦项制铁是韩国最大的钢铁生产商，4月24日韩国浦项制铁表示，因受新冠肺炎疫情影响导致全球钢材需求下跌以及该公司一季度利润同比大幅下滑44%，该公司将下调本年度粗钢产量、钢材销量、以及营收指标。其中，浦项制铁将本年度预期粗钢产量从1月发布的3670万吨下调至3410万吨，预期钢材销量从3500万吨下调至3240万吨，预期年销售额从63.79万亿韩元（3670亿人民币）下调至57.54万亿韩元（3311亿人民币）。
2020年1-3月我国出口韩国的钢材数量和金额降幅明显。韩国是我国钢铁产品出口的第一大目的国，由于国内用钢需求减少，2020年一季度，韩国从我国进口的钢铁产品数量和金额不及上一年同期水平。据中国海关数据，2020年1-3月我国钢铁出口韩国的数量为173.5万吨，同比下降24%，出口金额为117亿美元，同比下降22%，季度降幅是近4年最高水平。
2.2 越南
越南一季度经济受疫情影响有限，制造业表现相对较好，4-5月制造业受欧洲疫情影响较大。越南1月23日出现首例病例，疫情暴发后，越南即动用整个政治体系采取果断有力措施展开防控，取得了较好效果。截至5月31日，越南累计确诊病例为328例，累计治愈病例267例，相比于其他东南亚国家，越南新冠肺炎感染率每百万人确诊病例数仅3人，属于较低水平。在此背景下，越南的经济受疫情影响较为有限，据越南中央银行数据，2020年一季度越南GDP约512亿美元，同比增长3.8%。就制造业而言，尽管越南因疫情爆发停工停产给制造业的正常生产带来压力，相对而言，一季度越南制造业整体受到冲击有限，出口及PMI都维持在较高水平。然而，随着4月新冠疫情在全球的爆发和升级，来自欧美地区的需求显著放缓，拖累越南4月PMI大幅下降到32.7点，经过一个月的调整，5月PMI又回升到42.7点。
越南钢铁行业供需矛盾加剧，行业胀库压力增大。近年来，越南官方希望在满足自身用钢需求的同时，依靠钢铁出口拉动国内经济，越南钢铁产能增长迅速。但近年来，越南国内建筑业和公共事业发展放缓，内需低迷，叠加各国贸易保护主义抬头明显，钢铁出口难度增大，加之今年疫情全球爆发，海外市场受到冲击较大，滞销加剧，钢铁企业胀库风险明显增加，越南钢铁行业面临下行风险。
2020年一季度，我国钢铁出口越南的数量和金额持续下降。由于越南自身钢铁产业的逐渐强大，自身产量的增加挤压了进口数量，叠加国内钢铁需求萎缩，钢铁行业陷入滞销局面，因此2019年12月，我国出口越南的钢铁产品数量同比下降14.9%，出口金额同比下降20.1%。2020年受疫情影响，我国钢铁出口越南的数量和金额降幅更为明显。据中国海关数据，2020年1-3月，我国钢铁出口越南数量为124万吨，同比下降21.9%，出口金额为8.3亿美元，同比下降18.5%。
三、钢铁行业风险展望
未来一段时期，钢铁行业运行的主要风险来源于疫情的蔓延，风险高低取决于疫情持续的时长和蔓延速度。如果全球疫情有望在7月份得到有效控制，钢铁行业受到的冲击或限于2020年年内。现阶段，我国钢铁行业主要面临的风险有三点，一是下游市场需求削减风险，二是贸易保护主义加剧导致的出口贸易风险，三是钢铁企业经营风险。
3.1 疫情成为削减钢铁需求的主要影响因素
截至6月15日，新冠肺炎累计确诊病例804万例，累计死亡病例约为44万例，目前疫情不但没有出现明显的缓和迹象，甚至还有继续蔓延的趋势。下游市场中的建筑业，在各经济体封城期间，由于供应链中断和工人短缺，一些国家的建筑项目突然停工，用钢需求暂时停滞，随着疫情的逐渐向好，建筑业恢复相对较快，但由于疫情导致宏观经济萎靡，新增建筑项目数量或许减少，建筑用钢需求增长仍不容乐观。而下游市场中的汽车制造业是疫情危机中最严重的受害者——2020年汽车行业的销售额预计将在过去两年的基础上再减少20%。据世界钢协预测，2020年，受2019新型冠状病毒肺炎疫情的影响，全球钢铁需求量将萎缩6.4%，下降至16.54亿吨。
3.2 疫情或加剧各国贸易保护主义，
阻碍钢铁出口贸易
疫情在全球蔓延，对各国经济及贸易活动造成不同程度的冲击。面对疫情对国内经济冲击，各国政府会考虑加大对重点行业的支持力度，优先保护国内行业经营主体的利益，其最终表现很可能是采取贸易限制措施，贸易保护主义抬头会愈加明显。钢铁行业一直是贸易摩擦的重灾区，在全球钢铁需求锐减、钢铁产能过剩的情况下，各经济体对我国钢铁出口贸易的限制也会更加严厉，钢铁出口贸易风险将会加剧。
3.3 钢铁企业经营风险增加
如上所述，疫情加剧了钢铁行业产能过剩的矛盾，钢铁企业胀库压力增大，资金回流困难，资金链断裂的风险增加。目前，诸多全球知名的钢铁企业采取不同措施维持经营。例如，全球粗钢产量排名第一的安赛乐米塔尔集团，一季度净亏损79.5亿元，为筹集现金并支撑其资产负债表缓解暂时的经营困境，安赛乐米塔尔集团宣布发行普通股和强制性可转换次级债券，预计发行总额为20亿美元。德国钢铁制造商蒂森克虏伯1月-3月份净亏损扩大5倍，蒂森克虏伯为度过此次危机，积极主动申请贷款，目前已经从德国复兴信贷银行获得10亿欧元的信贷额度支持。韩国浦项制铁一季度利润同比大幅下滑44%，为了阻止利润进一步下跌，该公司下调了2020年粗钢产量。未来2个月内，如果全球疫情仍不能得到有效控制，将会有更多的钢铁企业尤其是风险承受力弱的小钢铁生产商陷入经营困局，甚至面临破产风险。
信息来源：中国信保资信评估中心
图片来源：摄图网
版权编号：500746609、500608456、500787601
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